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《中国金融》|董登新:中国资本市场双向开放不断升级

2019-06-17 00:09 作者:特区彩票网 来源:网络整理 次阅读

文章|《中国金融》2019年第11期

资本市场对外开放是中国经济对外开放的最后一个“堡垒”,它与资本管制放松以及人民币国际化进展息息相关。资本市场双向开放,既是中国经济对外开放的成果,也是展现大国自信与大国胸怀的必然选择。早在上世纪90年代初,中国企业“走出去”,通过境外资本市场IPO或发行DR进行外币融资,与此同时,我们还在沪深交易所推出了专供境外投资者参与的B股市场,分别以美元或港元标价,这也为本土企业筹措外币资金提供了便利。这便是中国资本市场双向开放的最初尝试。不过,QFII、QDII、“沪港通”“深港通”的面世,才是真正意义上的双向开放。

QFII与RQFII相继“引进来”

QFII(合格境外机构投资者)制度是我国资本市场对外开放最早也是最重要的制度安排,是境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一。2002年11月5日,经国务院批准,中国证监会和中国人民银行发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,并于当年12月1日正式实施。这标志着QFII制度在我国正式落地实施。

2003年7月,瑞银买入宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通讯4只股票,拉开了QFII投资A股的序幕。合格投资者资格和投资额度必须通过托管人分别向中国证监会和国家外汇局报批,最初的QFII资格、额度、汇出管制都是十分严格的,但它毕竟打开了中国资本市场的一扇大门,这是一个了不起的进步。

制度安排上,对QFII境内投资的资产配置曾作出过于严格的行政管制,比如,2010年证监会对QFII的资产配置提出了股票比例不低于50%、现金比例不高于20%的原则要求。不过,2016年9月底,证监会取消了QFII和RQFII股票投资比例限制,包括取消股票配置不低于50%的要求,并允许QFII灵活对股票债券等资产进行配置。

为了支持香港离岸人民币业务发展,推进人民币国际化进程,2011年12月,《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》发布。这是RQFII(人民币合格境外机构投资者)制度首次落地实施。2013年3月1日,证监会发布《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》,规定申请RQFII资格的,注册地、业务资格等应当符合下列条件:一是境内基金管理公司、证券公司、商业银行、保险公司等香港子公司,或者注册地及主要经营地在香港地区的金融机构;二是在香港证券监管部门取得资产管理业务资格,并已经开展资产管理业务。事实上,RQFII的监管政策在很大程度上是模仿并不断靠近QFII的。

经过2006年、2012年、2016年、2018年先后四次修订与松绑,QFII及RQFII制度已然发生了巨大变化:一是准入机构不仅覆盖了基金公司、保险公司、证券公司、商业银行等传统金融机构,而且覆盖了养老基金、慈善基金、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等类型的合格投资者,此外还包括境外主权基金、央行及货币当局等机构;二是QFII可投资的人民币金融工具从最初仅限于证交所挂牌的股票和债券进一步扩展至权证、证券投资基金、股指期货,以及在银行间债券市场交易的债券;三是取消QFII资金汇出20%的比例要求,QFII可委托托管人办理相关资金汇出;四是取消QFII、RQFII本金锁定期要求,QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金;五是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值,对冲境内投资的汇率风险。

QFII额度逐年增长。2002年试点初期,QFII总额度为100亿美元;2007年根据第二次中美战略经济对话成果,我国将QFII总额度增加到300亿美元。2012年4月,QFII总投资额度增加到800亿美元,当年全年新批准QFII机构72家,新批准额度158.03亿美元。为了吸引更多的境外长期投资机构的进入,2013年7月,QFII额度增至1500亿美元。截至2018年底,我国QFII总额度仍为1500亿美元,共有309家境外机构获得QFII资格,获批额度1011亿美元;RQFII制度从我国香港扩大到19个国家和地区,总额度19400亿元人民币,共有233家境外机构获得RQFII资格,获批额度6467亿元人民币。QFII和RQFII制度自实施以来,总体运行平稳,对引进境外长期资金、优化投资者结构、引导价值投资、完善上市公司治理、促进资本市场健康发展发挥了积极作用。

QDII“走出去”仍旧艰难

2007年7月5日,《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》开始生效实施,它首次为中国普通投资者提供了投资境外资本市场的合法通道和市场机会。取得境内机构投资者资格的基金管理公司可以根据有关法律法规通过公开发售基金份额募集基金,运用基金财产投资于境外证券市场。取得境内机构投资者资格的证券公司可以通过设立集合资产管理计划等方式募集资金,运用所募集的资金投资于境外证券市场。